Trump sacude el comercio global con aranceles históricos, aumentando el riesgo de recesión en EE. UU.

El presidente Donald Trump anunció aranceles comerciales más altos de lo esperado por los mercados. Los nuevos impuestos a las importaciones elevarán la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. a niveles no vistos en décadas, aumentando el riesgo de una recesión en EE. UU. Los activos de riesgo, incluidas las acciones, probablemente sufrirán más caídas, mientras que algunos bonos, el franco suizo, el yen japonés y el oro deberían desempeñarse mejor.

El anuncio del 2 de abril de Trump llevará la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. del 2% en 2024 a aproximadamente el 20%, según la estimación preliminar de Lombard Odier. Esto afectará negativamente al crecimiento tanto en EE. UU. como a nivel global y aumentará la inflación debido al impacto en el comercio de bienes. Lombard Odier prevé que la economía estadounidense sufra daños significativos, con mayores probabilidades de recesión. Eventualmente, estos efectos negativos podrían mitigarse parcialmente con los recortes fiscales planeados, que los aranceles buscan financiar, y con medidas adicionales como desregulación, que podrían anunciarse en las próximas semanas.

El anuncio de los aranceles proporcionó algunos detalles, pero no la certeza que los mercados esperaban. Declarado como una "emergencia nacional", la duración de los aranceles dependerá únicamente de que el presidente Trump considere que “el déficit comercial de EE. UU. y el trato desigual subyacente han sido satisfechos, resueltos o mitigados”, según el comunicado de la Casa Blanca.

EE. UU. impondrá al menos un arancel del 10% a todos sus socios comerciales a partir del 5 de abril y aplicará aranceles "recíprocos" adicionales a aquellos países que considere que tienen barreras no arancelarias elevadas o manipulan su moneda.

En este contexto, los "aranceles cobrados a EE. UU." se calculan como la proporción del déficit comercial bilateral de EE. UU. en bienes sobre el total de importaciones bilaterales de bienes. Los aranceles recíprocos de EE. UU. equivalen a la mitad de estos valores estimados.

China en la mira

China es el principal objetivo de estas medidas. Los aranceles sobre China aumentarán al 54%, que incluyen un 20% impuesto desde febrero más un 34% de aranceles "recíprocos" anunciados el 2 de abril. Aún no está claro si estos aranceles se sumarán a los establecidos bajo la Sección 301 durante la primera administración de Trump. Si se combinan, los aranceles sobre los bienes chinos superarían el 60%, nivel prometido por la administración Trump durante la campaña presidencial.

Canadá y México, por ahora, han quedado exentos de restricciones adicionales, ya que todos los bienes que cumplan con el acuerdo comercial de América del Norte (USMCA) evitarán aranceles. Sin embargo, los bienes que no cumplan con el USMCA enfrentarán una tasa del 25% (con excepción de la energía y el potasio, que estarán sujetos a un 10%).

Suiza y las negociaciones

La economía abierta de Suiza, que enfrentará un arancel del 31%, se verá afectada por estas medidas. Aún no se sabe cómo se tratarán las exportaciones farmacéuticas, que representan el 30% de los envíos de Suiza a EE. UU. Las farmacéuticas fueron explícitamente excluidas de los aranceles recíprocos, junto con el cobre, los semiconductores y la madera, así como el acero, el aluminio y las autopartes, que ya están sujetos a aranceles previos.

China y la Unión Europea han amenazado con represalias. El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, instó a los gobiernos a "esperar y ver" en lugar de tomar medidas de represalia. El presidente Trump no mencionó la posibilidad de negociación en sus declaraciones. Creemos que las negociaciones en los próximos meses podrían reducir las tasas arancelarias efectivas a aproximadamente un 15%, lo que llevaría la inflación en EE. UU. a un 3.5%.

También se observa que este anuncio debería marcar un pico en la incertidumbre relacionada con los aranceles, y que podrían darse exenciones inesperadas, como ocurrió recientemente con México y Canadá, lo que reduciría las tasas arancelarias efectivas.

Riesgo de inflación y la Reserva Federal

La amenaza inmediata para la economía de EE. UU. es la inflación, lo que genera temores sobre el crecimiento y una posible recesión. Con el aumento del riesgo económico, la Reserva Federal tendrá que gestionar tanto el mercado laboral como la inflación. En caso de recesión, la tasa de fondos federales podría reducirse hasta el 2%.

Lombard Odier continúa monitoreando las tendencias salariales reales, encuestas de confianza empresarial, el dólar estadounidense y la relación entre inventarios y pedidos de las empresas, ya que los importadores en EE. UU. han adelantado pedidos para anticiparse a los aranceles.

Implicaciones para la inversión

El entorno macroeconómico sugiere un período de aversión al riesgo en los mercados financieros. La duración de este período dependerá de cuánto tiempo permanezcan los nuevos aranceles y de si su impacto puede ser contrarrestado con noticias más positivas sobre desregulación y recortes fiscales en EE. UU.

Dado el aumento del riesgo de recesión tanto en EE. UU. como a nivel global, y la mayor inflación, Lombard Odier anticipa volatilidad en los mercados de renta variable. Los sectores defensivos, como los servicios públicos, deberían desempeñarse mejor.

En el mercado de renta fija, Lombard Odier prevé que los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años caigan al rango de 3.5%-4% en los próximos tres meses, a medida que la Reserva Federal reduzca su tasa de política monetaria. Con los inversores evitando el riesgo, se espera que los Bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) tengan un buen desempeño.

En los mercados de divisas, Lombard Odier prevé un dólar estable o más fuerte frente al euro y la libra esterlina. Las monedas refugio, como el franco suizo y el yen japonés, deberían fortalecerse aún más. Las monedas asiáticas, especialmente el yuan chino, probablemente se debiliten aún más.

El oro sigue siendo un activo útil para la diversificación de carteras. Sin embargo, podría haber una consolidación a corto plazo si las importaciones de oro de EE. UU. disminuyen debido a una exención arancelaria.