China y petróleo siguen guiando a los mercados de divisa

El viernes pasado el Brent llegó a cotizar por debajo de 28 USD/barril con lo que su caída desde enero se situó cerca del 25%; la bolsa china por su parte se dejó otro 4% durante la semana y acumula una caída del 15% a pesar de que los datos provenientes de China no han sido malos. Por ejemplo, la semana pasada se conocieron los datos de comercio exterior y mostraron un comportamiento de las exportaciones mucho mejor de lo previsto; esta madrugada, así mismo, la publicación del PIB chino mostró un crecimiento del 6,9% durante 2015.

El impacto de la dinámica bajista en ambas variables es de sobras conocida: 1) castigo sobre las divisas emergentes y de aquellas más ligadas al precio de las materias primas; 2) apreciación JPY, como divisa que mejor ha sabido captar la aversión al riesgo; y 3) caída de divisas como la GBP en los que la caída del petróleo ha alterado las previsiones de subidas de tipos de interés. El USD por su parte se ha mantenido fuerte contra las emergentes y estable contra el EUR.

Un factor decisivo será la duración de toda esta inestabilidad. Si su duración se alarga el impacto negativo sobre el USD será mucho mayor. De momento, los participantes se esfuerzan en encontrar alguna señal que puede indicar que la sangría podría tener alguna pausa. Los niveles de 28 usd/barril en el Brent deberían ayudar a su estabilización; veremos si aguantan. Así mismo, la bolsa americana también se encuentra testeando los niveles de soporte de agosto del año pasado, cuando se produjeron las revaluaciones del RMB, que deberían dar un primer soporte a las bolsas. Si ambos niveles ceden la inestabilidad puede continuar unas semanas más.

La pregunta que intenta contestar el mercado es cómo puede afectar toda esta incertidumbre a la normalización de la política monetaria americana. El mercado de bonos con la cotización del 10 años en torno al 2,05% parece indicar que no tiene nada claro que puedan haber 4 subidas de tipos este año. Por el contrario desde la Reserva Federal, las últimas declaraciones conocidas de esta semana indican que se mantiene la confianza en la economía americana y en su capacidad para superar la incertidumbre actual.

El jueves de esta semana conoceremos la opinión del BCE en relación al momento actual. No se esperan anuncios de nuevas medidas en ella, pero cualquier comentario de Draghi puede ayudar al EUR a encontrar dirección.

FOCOS DE LA SEMANA

La reunión del BCE del jueves será el principal foco de atención. No se esperan anuncios de nuevas medidas; aunque se seguirá con atención los comentarios de Draghi sobre la inestabilidad actual de los mercados. En el frente macroeconómico conoceremos los datos de inflación del mes de diciembre en EEUU, Europa y Reino Unido.

Principales acontecimientos del 19 de enero al 23 de enero

19 ENE UK ----- Inflación

19 ENE ALE ---- Inflación

20 ENE UK ----- Desempleo

21 ENE EUR --- Inflación

21 ENE EUR --- Reunión del BCE

22 ENE UK --- Ventas minoristas

PREVISIONES EUR/USD

PREVISIONES PROXIMAS SEMANAS. En ausencia de sorpresas, es probable que el EURUSD se mantenga en rango entre 1,05-1,10. Esperamos como se vaya resolviendo la incertidumbre global.

PREVISIONES A 6 MESES. Seguimos pensando que la mejor posición de EEUU en el ciclo de recuperación económica y la implementación de las medidas expansivas anunciadas por el BCE pueden propiciar una mayor apreciación del USD. Un factor determinante será el ritmo de subida de tipos de la FED.