Calendario estimado de subida de tipos

Con el referéndum escocés resuelto, el centro de atención de los inversores y el mercado a medio plazo pasa a ser el calendario previsto para la próxima subida de tipos de interés tanto por parte del Banco de Inglaterra como de la Reserva Federal. Ya que estamos prediciendo que la Reserva Federal lo hará en primer lugar, seguido poco después por el Banco de Inglaterra, vale la pena observar lo que las instituciones en cuestión de cada país están diciendo y lo que los mercados están valorando. Los tipos de interés del Banco de Inglaterra están actualmente en el 0,5%. El primer aumento llevaría los tipos al 0,75%. Como se puede ver a continuación, los mercados creen, con un 50% de probabilidad, que esta medida tomará forma en la reunión de marzo de 2015.

Por el contrario, la Reserva Federal mantiene los tipos de EE.UU. en el intervalo de 0-0,1%. Es razonable suponer que esta tasa se incremente inicialmente hasta el 0,25% como primer paso. Como se puede ver a continuación, el mercado también valora con una posibilidad del 50% que esto suceda en marzo del próximo año. En concreto, para la reunión programada el 18 de marzo.

Observamos por tanto que los mercados están valorando un empate virtual, con el Banco de Inglaterra a la cabeza pero con una diferencia casi insignificante. Por nuestra parte estamos de acuerdo con el calendario de precios de la Reserva Federal. Además, los gráficos siguientes muestran las expectativas individuales de los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) sobre cómo van a terminar los tipos de interés cada año. La media para 2015 se ha aumentado hasta casi el 1,5%. Para lograr este nivel de tipos antes de que finalice 2015, manteniendo subidas de tipos graduales (no más de 0,25% por cada reunión) la primera subida de tipos no debe retrasarse más de la reunión del 18 de marzo, previamente mencionada.

La altura de cada barra en la figura 1 representa el número de participantes del FOMC que, en virtud de la política monetaria adecuada, piensa que el primer aumento de tipos del 0% al 0,25% se producirá en cada ejercicio específico. Los círculos sombreados en la figura 2 indican la opinión de cada miembro sobre el nivel apropiado de tipos de interés al final de cada año natural y a largo plazo.

El Banco de Inglaterra tiene más flexibilidad. No se ha comprometido a ningún calendario específico de subidas. Además, esperamos que la debilidad europea actual modere los datos de crecimiento del Reino Unido. A pesar de que el desempleo en el Reino Unido está cayendo rápidamente, no hay presión salarial en absoluto. De hecho, el crecimiento de ingresos laborales en términos reales es negativo.

Conclusión

Esperamos que la Reserva Federal suba los tipos de interés por primera vez en marzo de 2015, en línea con las expectativas del mercado, que espera que esto ocurra con una probabilidad del 50%. Sin embargo, creemos que las expectativas del mercado sobre la subida de tipos por parte del Banco de Inglaterra son demasiado agresivas y no esperamos que las tipos suban hasta abril o mayo del próximo año.

Por: Ebury