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Redacción
Miércoles, 14 de febrero de 2018
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Bankia Estudios

Japón, la reactivación de las importaciones modera el dinamismo en el cuarto trimestre

La economía se enfría en el último tramo del año a pesar de la recuperación del consumo y la fortaleza de la inversión en equipo y de las exportaciones. En cualquier caso, la economía se encuentra en la mejor racha desde principios de 2000.

[Img #26273]La economía se moderó de forma significativa en el 4T17 (0,1%), si bien se produce tras el dinamismo de los trimestres anteriores (0,6% en media en 2T17-3T17) y consigue encadenar dos años ininterrumpidos de crecimiento, algo inusual en la economía japonesa (la mejor racha desde principios de la década de 2000). El balance del conjunto del año es positivo, con un crecimiento medio de 1,6% frente al 1,1% anterior, en línea con las expectativas que se manejaban a principios de 2017.

 

A pesar de ese enfriamiento en el último tramo del año, cabe señalar que la demanda interna privada se comportó algo mejor que en el trimestre anterior, básicamente gracias a la reactivación del consumo de las familias (0,5%), que deja atrás la caída puntual del trimestre anterior (-0,6%). También en positivo, la inversión en bienes de equipo se mantuvo creciendo a ritmos muy dinámicos (0,7% vs 1,0%), de tal manera que su peso dentro del conjunto del PIB se ha situado, a lo largo de 2017, por encima de su media de largo plazo (ver gráfico).

 

La demanda pública volvió a restar al crecimiento del PIB (-0,1 p.p.), debido al descenso por segundo trimestre consecutivo de la inversión (-0,5% vs -2,6%). Estas caídas suponen un efecto compensación tras el estímulo fiscal de la primera mitad de 2017 (la inversión pública creció un excepcional 4,7% trimestral en el 2T17).

 

La mayor parte del enfriamiento del conjunto de la economía en el 4T17 se debió al sector exterior, que pasó de aportar 0,6 p.p. al crecimiento del PIB en el 3T17 a restar ahora 0,1 p.p. Sin embargo, cabe señalar que el menor superávit comercial no se debió a un deterioro en las exportaciones, que siguen creciendo a ritmos muy dinámicos (2,4% vs 2,1%), sino por la recuperación de las importaciones (2,9% vs -1,2%).

 

En términos nominales, el PIB se estancó en el 4T17, frente a un crecimiento medio de 0,5% trimestral durante el resto del año. El deflactor cayó levemente y permaneció estable en términos interanuales (0,2% anterior). Mención aparte merece el deflactor del consumo, que mantuvo cierta tendencia alcista (0,3% interanual vs 0,2% anterior), aunque bastante más gradual de lo que refleja el IPC: la inflación repuntó hasta el 1,1% en diciembre frente al 0,3% registrado a mediados de año.

 

La economía decepcionó levemente las expectativas en el último tramo del año, pero se enfría tras el fuerte dinamismo de los trimestres centrales del año y por culpa, casi exclusivamente, de la recuperación de las importaciones (probablemente, relacionada con el buen momento de la inversión en capital). En el corto plazo, esperamos que la economía se mantenga creciendo a ritmos del 0,2%-0,4% trimestral, si bien no se puede descartar que, en algún momento del año, se contraiga leve y puntualmente (su crecimiento potencial es tan bajo y la erraticidad de la serie tan elevada que son normales caídas puntuales). En media del año, esperamos un crecimiento más modesto que el pasado (1,3% estimado para 2018), teniendo en cuenta el menor estímulo fiscal, cierta pérdida de capacidad de compra en las familias y que el sector exterior será un lastre para el crecimiento (debido a la fortaleza acumulada del yen frente al dólar).

 

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